🚀 Trade Smarter with Beirman Capital!
Join one of the most trusted Forex & CFD brokers. Get tight spreads, fast execution, and expert support.
تتزايد الدعوات لتصفية شركة Strategy (MSTR) من على الهامش مع تراجع قيمة البيتكوين وانخفاض أسهم الشركة العادية بنحو 70% من ذروتها في العام الماضي، مما يثير التساؤلات – بالنسبة للبعض – حول قدرة الشركة على الاستمرار في تلبية التزاماتها.
طوال عام 2025، اعتمدت Strategy على الأسهم المفضلة الدائمة كأداة تمويل أساسية لعمليات شراء البيتكوين، بينما استخدمت في الغالب إصدار الأسهم العادية في السوق (ATM) بشكل أساسي لتغطية التزاماتها بتوزيعات الأرباح المفضلة.
بقيادة رئيسها التنفيذي مايكل سايلور، أصدرت الشركة أربع سلاسل من الأسهم الممتازة المدرجة في البورصة الأمريكية خلال العام: سترايك (STRK) تدفع أرباحًا ثابتة بنسبة 8%، وهي قابلة للتحويل إلى أسهم عادية بسعر 1000 دولار أمريكي للسهم. سترايف (STRF) تدفع أرباحًا ثابتة غير تراكمية بنسبة 10%، وهي الأعلى أولوية بين الأسهم الممتازة. ستراد ( ) يدفع السهم أيضًا عائدًا تراكميًا بنسبة 10%، وهو أدنى مرتبة في هيكل الأسهم. طُرح سهم Stretch (STRC)، أحدث سلسلة أسهم، في أغسطس بسعر 90 دولارًا أمريكيًا بعائد تراكمي ثابت بنسبة 10.5%، ويتداول الآن بسعر أعلى بقليل من سعر العرض.
اعتبارًا من 21 نوفمبر، يُتداول سهم STRK بالقرب من 73 دولارًا أمريكيًا، بعائد حالي قدره 11.1%، بانخفاض قدره 10% منذ الإصدار. وكان سهم STRD الأضعف أداءً، حيث انخفض إلى حوالي 66 دولارًا أمريكيًا بعائد قدره 15.2% وخسارة إجمالية في العائد قدرها 22%. أما سهم STRF فهو الوحيد الذي لا يزال فوق مستوى الإصدار، حيث يُتداول عند حوالي 94 دولارًا أمريكيًا، محققًا مكاسب بنسبة 11% تقريبًا، مما يعكس مكانته كأحد أهم الأسهم.
العودة تقريبًا إلى نقطة التعادل
أدى انخفاض سعر البيتكوين على مدار الأسابيع الماضية إلى تركيز المشاركين في السوق على مستوى 74400 دولار تقريبًا، والذي ستكون عنده Strategy – بعد أكثر من خمس سنوات من التراكم – في اللون الأحمر على حيازاتها من البيتكوين.
في حين أن هذا المستوى مهم بالتأكيد لنقاط الحديث، فإن الانخفاض إلى ما دون 74400 دولار لا يعني بالتأكيد أن الشركة ستواجه نداء هامش أو تحتاج إلى الانخراط في مبيعات قسرية لأي جزء من مجموعة BTC الخاصة بها.
إن نقطة الضغط الهيكلية الأقرب تقع بعد ما يقرب من عامين في 15 سبتمبر/أيلول 2027، عندما يتلقى حاملو السندات العليا القابلة للتحويل بقيمة مليار دولار بنسبة عائد 0.625% خيار البيع الأول.
تم تسعير السندات عندما كان سهم MSTR يُتداول عند 130.85 دولارًا أمريكيًا، وبلغ سعر التحويل 183.19 دولارًا أمريكيًا. ومع وصول سعر السهم الآن إلى حوالي 168 دولارًا أمريكيًا، من غير المرجح أن يُحوّل حاملوه أسهمهم، وربما يطلبون سدادًا نقديًا، مما قد يُلزم شركة Strategy بزيادة أو تصفية أصولها ما لم يرتفع سعر السهم بشكل ملحوظ قبل عام 2027.
لا تزال هناك رافعات متعددة
حتى لو انهارت علاوة تقييم أسهم MSTR مقابل حيازات البيتكوين (mNAV) بشكل أكبر وربما ذهبت إلى خصم، لا يزال لدى Strategy مسار واضح لتغطية فاتورة توزيعات الأرباح السنوية المفضلة.
يمكن للشركة الاستمرار في إصدار الأسهم العادية من خلال عروض أجهزة الصراف الآلي، أو بيع شرائح صغيرة من خزينتها من البيتكوين، أو حتى دفع أرباح عينية من الأسهم المصدرة حديثًا.
هذا لا يعني أن كل شيء على ما يرام. فرغم أن توزيعات الأرباح المفضلة ليست في خطر داهم، إلا أن استخدام أيٍّ من الخيارات المذكورة أعلاه سيُضعف ثقة المستثمرين في شركة Strategy بشكل أكبر، مما يُرجّح أن يُنهي – ولو مؤقتًا – أي جهود لجمع رأس مال إضافي لزيادة مشتريات البيتكوين.
Beirman Capital – Your Gateway to Global Markets
Trade Forex, Commodities & Indices with confidence. Join traders worldwide who trust Beirman Capital.
