منذ بدء الحرب الإيرانية، كانت رواية السوق بسيطة: ارتفاع أسعار النفط، والاندفاع التضخمي، وتقلبات السوق الأوسع نطاقاً ستكون مؤقتة وستتلاشى بمجرد توقف الصراع، مما يسمح للبنوك المركزية بتيسير الاقتصاد والأسواق بأموال سهلة، كما فعلت باستمرار بعد عام 2008.
لكن ثمة رأي مخالف يقول إن آثار الحرب الإيرانية ستستمر لفترة طويلة في صورة ارتفاع هيكلي في الحد الأدنى للتضخم العالمي. وقد يؤثر ذلك على العوائد في جميع فئات الأصول، بما في ذلك الأسهم والعملات الرقمية والسندات.
يكمن الجواب على ذلك في أهم درس مستفاد من الحرب الإيرانية: أسواق الطاقة هشة، والاقتصادات الكبرى معرضة لارتفاع أسعار النفط وانقطاع إمدادات الطاقة.
لعقود طويلة، اعتمدت دول عديدة، من بينها اقتصادات كبرى، على سلاسل إمداد الطاقة العالمية، والأسواق القائمة على الأسعار، والميزة النسبية. وقد نجح هذا النموذج، لكنه انهار الآن في ظل الاضطرابات الأخيرة في مضيق هرمز، والتي أدت إلى نقص حاد في الطاقة في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك اقتصادات كبرى مثل الهند واليابان وكوريا الجنوبية. وإذا طال أمد الصراع، فقد تعاني دول مثل الصين، التي تمتلك احتياطيات ضخمة، أيضاً، بما في ذلك الولايات المتحدة التي يُفترض أنها مكتفية ذاتياً في مجال الطاقة .
والنتيجة: من المرجح أن تجعل كل دولة في المستقبل استقلال الطاقة وأمنها محوراً أساسياً لاستراتيجيتها الأمنية الوطنية.
بحسب خبير سوق الطاقة أنس الحاج، فإن هذا الاتجاه سيؤدي إلى تراجع سريع في عولمة أسواق الطاقة، مع إعطاء الأولوية للتحكم في التكلفة وتوليد تضخم جامد.
"بمجرد أن تترسخ هذه العقلية، لن تعود أسواق الطاقة العالمية إلى النموذج القديم للتجارة المفتوحة القائمة على الأسعار، والتي تعتمد بشكل كبير على التجارة. وبدلاً من ذلك، ستعكس الاقتصادات الرأسمالية – التي تعتمد تاريخياً على كفاءة السوق وسلاسل التوريد العالمية والميزة النسبية – بشكل متزايد النهج الصيني: التوجيه الحكومي المكثف، والتخزين الاستراتيجي، والتكامل الرأسي، وتقديم الدعم للشركات المحلية الرائدة، وإعطاء الأولوية للاعتماد على الذات/السيطرة على حساب تقليل التكاليف فحسب"، كما قال في شرح على موقع X.
وأضاف أن معظم الدول تفتقر إلى سلسلة التوريد المركزية والقاعدة الصناعية وصنع القرار التي تتمتع بها الصين، مما قد يؤدي إلى تباطؤ الابتكار وتجزئة الأسواق وارتفاع التكاليف.
وأشار إلى أن "النتيجة: ارتفاع التكاليف، وتباطؤ الابتكار في بعض المجالات، وتجزئة الأسواق، وانخفاض الكفاءة الإجمالية للاقتصادات ذات النمط الغربي، كل ذلك باسم "الأمن". لم تعد الطاقة مجرد سلعة أخرى؛ بل أصبحت سلاحًا جيوسياسيًا وحصنًا داخليًا".
بمعنى آخر، يتجاوز تأثير الحرب الإيرانية تقلبات أسعار النفط على المدى القصير.
هناك بالفعل دلائل على تداعيات واسعة النطاق، تؤثر على كل شيء من الأسمدة وإنتاج الغذاء إلى الإنتاج الصناعي وربما حتى صناعة الرقائق الإلكترونية وصناعة أشباه الموصلات، حيث أن الاضطراب في مضيق هرمز يخنق إمدادات الهيليوم والكبريت، وهما عنصران أساسيان لصناعة الرقائق الإلكترونية.
علاوة على ذلك، حذرت الأمم المتحدة بالفعل من ارتفاع أسعار المواد الغذائية في جميع أنحاء العالم.
التأثير على الأصول
كل هذا يعني أن البنوك المركزية قد لا تملك بعد الآن المساحة التي كانت تملكها في السابق لفتح صنبور السيولة بسرعة لدعم الاقتصاد وأسعار الأصول.
بين عامي 2008 و2021، بلغ متوسط مؤشر أسعار المستهلك العالمي، أو معدل التضخم، أقل من 3% (ارتفع لفترة وجيزة إلى 8% في عام 2022، ثم عاد ليهبط إلى 3% في عام 2024)، وفقًا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس. وقد أتاح ذلك للبنوك المركزية، بما فيها الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان وغيرهما، اتباع سياسات نقدية متساهلة للغاية، حيث حددت أسعار الفائدة عند الصفر أو دونه، وضخت سيولة هائلة عبر شراء السندات أو التيسير الكمي، مما أدى إلى مكاسب قياسية في جميع الأسواق. فعلى سبيل المثال، ارتفع سعر البيتكوين من خانة الآحاد بالدولار في عام 2011 إلى 126 ألف دولار في أكتوبر من العام الماضي.
لكن مع توقع ارتفاع الحد الأدنى للتضخم بشكل هيكلي، يتغير هذا النموذج. لم يعد بإمكان البنوك المركزية افتراض قدرتها على خفض أسعار الفائدة دائماً لتحفيز النمو. قد تصبح السيولة أكثر تقييداً، مما يحد من العوائد عبر مختلف فئات الأصول.
الرسالة واضحة: يجب على المستثمرين الاستعداد لعالم يكون فيه التضخم ثابتاً، والسياسة النقدية أقل تيسيراً، وتقلبات السوق هي الوضع الطبيعي الجديد.
