لقد كانت الأسواق المالية الأميركية مثقلة منذ فترة طويلة بمزيج من القواعد العتيقة والمعقدة للغاية والأبوية. وفي الوقت نفسه، أدى فشل الحكومة في إنشاء نظام تنظيمي للأصول الرقمية، إلى جانب اضطهادها العدواني للصناعة، إلى خنق الابتكار. ومن غير المستغرب أن يتقدم بقية العالم، تاركا الولايات المتحدة خلفه.
والآن، تحت قيادة الرئيس ترامب، نقف على شفا تحول تاريخي. إن "أكبر حملة لإلغاء القيود التنظيمية في التاريخ" و"ثورة الفطرة السليمة" التي أطلقها ترامب تمنحنا فرصة نادرة لإزالة الحدود الاصطناعية، والتخلي عن الفلسفات العتيقة، وإعادة النظر في نهجنا في تنظيم الأسواق المالية ونظم الأصول الرقمية. وبدلاً من خلق وتقييد اللوائح التنظيمية التفاعلية المصممة للأزمات والتقنيات السابقة، يمكننا تصميم أطر مرنة وتطلعية تعزز الابتكار.
وبينما أتخيل هذه الأطر، فإنني أتذكر الحكمة التي شاركني بها رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة هارفي بيت (2001-2003)، وهو أسد في نقابة الأوراق المالية، والذي اقترح حلاً بسيطاً ولكنه عميق لتحسين أسواق الأسهم الأميركية: وضع مبادئ توجيهية لتجسدها أسواقنا. وقد شبه بيت هذه المبادئ بالوصايا العشر التي وضعها الله ـ مبادئ واضحة تحكم السلوك مع تكليف الصناعة بتلبيتها.
في كثير من الأحيان، يتورط المنظمون والمشاركون في السوق في التفاصيل الدقيقة للقوانين التنظيمية ويغفلون عن جوهرها. ورغم أن القواعد والمعايير والقواعد لها مكانها، فإن "الوصايا العشر" المقترحة هنا توفر أساساً قوياً للأطر المستقبلية. والمفتاح هنا هو أولاً فهم الغرض من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
في جوهرها، تحكم هذه القوانين المعاملات التي تنطوي على أوراق مالية ــ سواء كانت أسهم شركة، أو وعود قروض، أو حصص استثمارية. فعندما يأتمنك الناس على أموالهم، فإنك تدين لهم بواجبات محددة. وتشكل قوانين الأوراق المالية في المقام الأول نظام إفصاح مصمم لضمان التبادلات العادلة والشفافة التي تمنح المستثمرين المعلومات التي يحتاجون إليها لتقييم المخاطر والمكافآت المترتبة على استثماراتهم.
اقرأ المزيد: ترامب يفكر في تعيين محامية العملات المشفرة تيريزا جودي جيلين لقيادة لجنة الأوراق المالية والبورصات
نشأت هذه القوانين بعد انهيار سوق الأوراق المالية في عام 1929، والذي غذته ممارسات غير أخلاقية مثل التداول من الداخل والتلاعب بالأسهم، وتفاقمت بسبب عدم التماثل في المعلومات بين المشترين والبائعين للأوراق المالية. تم سن قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 لمنع هذه الانتهاكات وتسهيل حصول الشركات على رأس المال، وحماية المستثمرين الذين يستثمرون رؤوس أموالهم، وضمان عدالة الأسواق وكفاءتها، مع تقليل الأعباء على الأنشطة التجارية الصادقة.
وعلى الرغم من النوايا الحسنة، أصبحت هذه القوانين معقدة للغاية، مما أدى إلى خنق المنافسة والحد من حرية المستثمرين. ولإعادة تصور تنظيم الأسواق المالية، وخاصة في ضوء التقنيات الناشئة والأصول الرقمية الخاضعة لقوانين الأوراق المالية، يتعين علينا العودة إلى المبادئ التي شكلت هذه القوانين ــ المبادئ التي تعزز العدالة مع الحد من الأعباء على الشركات النزيهة.
استناداً إلى رؤية الرئيس بيت، قمت بتلخيص القيم الأساسية للمشاركين في السوق في الوصايا العشر التالية من أجل سوق جديرة بالثقة:
- يتعين عليك الإفصاح عن المعلومات الجوهرية. إن الإفصاح الكامل والعادل هو جوهر قوانين الأوراق المالية. ويتعين على الجهات المصدرة تقديم معلومات جوهرية صادقة وكاملة وغير مضللة للمستثمرين حتى يتمكنوا من اتخاذ قرارات مالية مستنيرة. إن إخفاء أو تحريف المعلومات المهمة التي تؤثر على توقعات الأرباح من شأنه أن يقوض الثقة ونزاهة السوق.
- لا يجوز لك الخداع أو التلاعب. إن الاحتيال والتلاعب بالسوق يشوهان القيمة الحقيقية للأوراق المالية، مما يضر بالمستثمرين والسوق. إن منع الممارسات الخادعة يساعد في ضمان العدالة.
- لا يجوز لك التداول بناءً على معلومات جوهرية غير معلنة. فالتداول بناءً على معلومات داخلية يمنح ميزة غير عادلة لأولئك الذين لديهم إمكانية الوصول إلى معلومات سرية. وهذا يضمن تكافؤ الفرص لجميع المشاركين في السوق.
- يجب أن تقول الحقيقة بشأن صحتك المالية. يجب أن تكون البيانات المالية دقيقة وشفافة، بحيث تعكس الحالة المالية الحقيقية للشركة، حتى يتمكن المستثمرون من تقييم المخاطر بدقة واتخاذ قرارات مالية مستنيرة.
- يجب أن تعامل جميع المستثمرين على قدم المساواة. يجب أن يتمتع جميع المستثمرين بفرص متساوية للوصول إلى المعلومات والفرص الجوهرية. وهذا يضمن العدالة ويمنع المزايا الداخلية والممارسات التمييزية.
- يجب عليك الكشف عن المخاطر المرتبطة باستثماراتك. يجب أن يكون المستثمرون على علم بالمخاطر المرتبطة باستثماراتهم حتى يتمكنوا من اتخاذ خيارات تتماشى مع أهدافهم المالية وقدرتهم على تحمل المخاطر.
- يجب عليك التصرف وفقًا لواجباتك تجاه الآخرين. يجب على المشاركين في السوق الذين يتحملون التزامات الثقة والمسؤولية، مثل المحترفين الماليين ومديري الشركات، أن يتصرفوا وفقًا لمصالح عملائهم ومساهميهم، وليس لتحقيق مكاسبهم الشخصية.
- يجب عليك أن تسعى إلى تجنب تضارب المصالح، ولكن إذا كان بعضها لا مفر منه، فيجب عليك الإفصاح عنه. يجب على المشاركين في السوق تجنب تضارب المصالح أو التقليل منه، ولكن إذا كان لا مفر منه، فيجب الإفصاح عنه. تسمح الشفافية للمستثمرين باتخاذ القرارات مع فهم التحيزات المحتملة وتحافظ على الثقة.
- يجب ضمان وجود أسواق عادلة وشفافة. يجب أن تعمل الأسواق على أساس العرض والطلب الحقيقيين، بعيدًا عن التشوهات المصطنعة. وهذا من شأنه أن يعزز الثقة والتسعير العادل.
- يجب تعزيز كفاءة الأسواق وتنظيمها. ويجب أن تعمل الأسواق بسلاسة، مع تسعير شفاف وفرص متساوية لجميع المشاركين. وهذا من شأنه أن يعزز استقرار السوق وثقة المستثمرين.
ومن خلال التركيز على هذه المبادئ الأساسية، يمكننا إنشاء أطر تنظيمية قابلة للتكيف تواكب التقدم التكنولوجي وتتجنب القيود التي تفرضها القوانين العتيقة. وهذا هو الوقت المناسب لإحداث تحول جذري في التنظيم المالي نحو نهج يتوقع الأسواق والابتكارات المستقبلية. وبوسعنا أن نبني نظاماً مالياً مقاوماً للمستقبل ويعود بالنفع على الجميع من خلال ضمان الوضوح والإنصاف والنظام مع تعزيز الابتكار.
