البيتكوين يدخل في محادثات الاحتياطي، لكن الذهب لا يزال يحكم مع ضعف الدولار

يصف أحدث تقرير لشركة بلاك روك عملية إزالة الدولرة باعتبارها اتجاهًا حقيقيًا، مع ارتفاع أسعار الذهب ودخول البيتكوين الآن في محادثات على المستوى السيادي.

إزالة الدولرة تصبح حقيقة

وذكرت شركة بلاك روك ، التي تدير أصولاً بقيمة 12.5 تريليون دولار تقريباً، في تقرير صدر في يوليو/تموز 2025 أن عملية إزالة الدولرة انتقلت من النظرية إلى الواقع.

تعمل البنوك المركزية على تقليص اعتمادها على الدولار الأميركي تدريجيا وتتجه نحو مزيج أكثر تنوعا من الأصول الاحتياطية.

ويرجع التقرير هذا التحول إلى التوترات الجيوسياسية المتزايدة، والتضخم المستمر، وتجدد المخاوف بشأن استقرار الائتمان في الولايات المتحدة.

تناول الرئيس دونالد ترامب هذا الموضوع يوم الجمعة، موضحًا أنه في حين أنه يحب الدولار القوي، "فإنك تجني أموالاً أكثر بكثير" مع دولار أضعف.

في الواقع، انخفض الدولار الأمريكي بأكثر من 10% في ستة أشهر، وهو انخفاض حاد لم نشهده منذ التحول الذي أعقب التخلي عن معيار الذهب عام 1973. ويمكن لهذا السيناريو أن يعزز أيضًا سوق العملات المشفرة من خلال زيادة الطلب على بدائل لتخزين القيمة مثل بيتكوين. وهذا يجعل الأصول المشفرة المقومة بالدولار أرخص للمشترين الأجانب، ويمكن أن يُضعف الثقة في العملات الورقية، مما يدفع المزيد من المستثمرين ( وترامب واحد منهم ) نحو الخيارات اللامركزية.

إعادة النظر في دليل الاحتياطي

في عام ٢٠٢٤، اشترت البنوك المركزية أكثر من ألف طن متري من الذهب، أي أكثر من ضعف متوسط الإجمالي السنوي للعقد السابق. ويقترب إجمالي الحيازات الرسمية الآن من ٣٦ ألف طن متري، وهو مستوى لم نشهده منذ أكثر من خمسين عامًا.

يُشكل الذهب حاليًا نحو 20% من الاحتياطيات العالمية. وانخفضت حصة الدولار إلى نحو 46%، بينما تُشكل العملات الأخرى واليورو 18% و16% على التوالي، وفقًا لبيانات نقلها موقع بيزنس إنسايدر.

ورغم أن الذهب يظل التحوط الأساسي، فإن التقرير يشير إلى عدد متزايد من الإشارات إلى البيتكوين ( BTC ) في المناقشات حول الاحتياطيات السيادية.

وتصنفها شركة بلاك روك على أنها أصل لامركزي غير سيادي ذو إمداد ثابت، وتتميز بأنها قد تحمل قيمة استراتيجية بمرور الوقت.

ولم تقم البنوك المركزية بعد بإضافة البيتكوين إلى ممتلكاتها بكميات مؤكدة، لكن ظهورها في التحليلات الرسمية يمثل بداية فصل جديد.

البنوك المركزية تستحوذ على السبائك

واصلت البنوك المركزية تعزيز احتياطياتها من الذهب في أوائل عام 2025، حيث تجاوزت عمليات الاستحواذ في الربع الأول 244 طنًا متريًا. كما شهدت صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالذهب طلبًا متجددًا، حيث اجتذبت تدفقات نقدية بلغت نحو 30 مليار دولار، وهو مستوى لم يُسجل منذ عام 2020.

وأفاد تقرير مجلس الذهب العالمي لشهر مايو/أيار الماضي بأن مشتريات شهرية صافية بلغت 20 طناً مترياً، تصدرتها كازاخستان بـ7 أطنان، تليها تركيا وبولندا بـ6 أطنان لكل منهما.

ووجد مسح أجرته المؤسسة لمديري الاحتياطيات في عام 2025 أن 95% يتوقعون أن ترتفع احتياطيات الذهب الرسمية العالمية بشكل أكبر في العام المقبل.

ويخطط ما يقرب من نصف المشاركين في الاستطلاع لزيادة احتياطياتهم من الذهب، في حين يتوقع أكثر من 70% تقليص تعرضهم للدولار الأميركي خلال خمس سنوات لصالح الذهب واليورو والرنمينبي الصيني.

لا تزال الأسواق الناشئة نشطة في هذا التحول. وكانت دول مثل أذربيجان والصين وإيران من بين أكثر المشترين ثباتًا، مدفوعةً في كثير من الأحيان بالحاجة إلى حماية احتياطياتها من العقوبات أو تقلبات أسعار العملات.

في أبريل، بلغت أسعار الذهب ذروتها عند نحو 3500 دولار للأونصة. وتشير تقديرات ميتالز فوكس إلى أن قيمة مشتريات الذهب الرسمية هذا العام تبلغ حوالي 80 مليار دولار، مع احتمال زيادة أخرى في عام 2026، وفقًا للظروف الجيوسياسية والنقدية.

لعب البنك المركزي الصيني دورًا رئيسيًا في هذا التراكم. ارتفعت احتياطياته من الذهب المُعلنة من حوالي 2000 طن متري أواخر عام 2022 إلى 2299 طنًا متريًا بحلول منتصف عام 2025.

ويعتقد بعض المحللين أن الرقم الفعلي للصين قد يكون أعلى، استناداً إلى نشاط الاستيراد والتخزين خارج الميزانية العمومية.

يُمثل الاتجاه الحالي تراجعًا حادًا عن حقبة البيع الصافي التي بدأت في أواخر التسعينيات. منذ عام 2023، استحوذت البنوك المركزية على ما يقرب من 25% من إجمالي الطلب العالمي على الذهب، حيث استحوذت على السبائك بمعدل يزيد عن خمسة أضعاف معدل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.

على مدى السنوات الخمس الماضية، تم استيعاب واحد من كل ثمانية أونصات من الذهب المستخرج حديثا مباشرة في خزائن الدول السيادية.

بيتكوين يثير الاهتمام في دوائر السياسة

يتوسع الحديث عن الاحتياطيات ليتجاوز المعادن المادية والعملات الورقية. وبينما لا يزال التبني الكامل للعملة مستبعدًا في المدى القريب، بدأت بيتكوين تظهر في مناقشات رسمية.

في يناير 2025، أصبح البنك الوطني التشيكي أول سلطة نقدية غربية كبرى تُجري مراجعة داخلية رسمية لإمكانية استخدام بيتكوين كجزء من احتياطياته. واقترح المحافظ إمكانية النظر في استخدام ما يصل إلى 5% من محفظة البنك البالغة 140 مليار يورو.

وفي سويسرا، حثت الحملات التي يقودها المواطنون البنك الوطني السويسري على النظر في تخصيص ما بين 1 إلى 2% من حيازاته من البيتكوين.

وعلى الرغم من تزايد ظهورها في الدوائر السياسية، فإن التطبيق الفعلي بين البنوك المركزية يظل محدودا للغاية.

أظهر استطلاع أجرته منشورات البنوك المركزية عام ٢٠٢٥، وشمل أكثر من ٩١ بنكًا مركزيًا تدير احتياطيات بقيمة ٧ تريليونات دولار، أن أيًا منها لا يمتلك بيتكوين. وأعرب ٢٪ فقط عن نيتهم الاستثمار في الأصول المشفرة خلال السنوات الخمس إلى العشر المقبلة، بانخفاض حاد عن نسبة ١٦٪ تقريبًا في العام السابق.

وقد أكد تقييم منفصل أجراه تقرير المستثمر العام العالمي 2025 الصادر عن OMFIF هذه النتائج، حيث صرح 93% من البنوك المركزية بأنها لا تخطط لإدراج الأصول الرقمية في محافظها.

ويأتي هذا العزوف بسبب التقلبات الكبيرة في أسعار البيتكوين، وعدم اليقين بشأن السيولة تحت الضغط، والتحديات التي لم يتم حلها في مجال الحراسة والأمن السيبراني.

وتواجه العديد من البنوك المركزية أيضًا قيودًا هيكلية، بما في ذلك الحواجز القانونية وأطر الاستثمار المحافظة التي تفضل الأصول ذات التاريخ الطويل والعوائد المستقرة وآليات الرقابة الناضجة.

على الرغم من مرور أكثر من عقد من الزمان على عملة البيتكوين، إلا أنها لا تزال أقل من تلك المعايير في نظر معظم المؤسسات العامة.

ورغم أن البنوك المركزية لا تزال مترددة، فقد بدأت بعض الحكومات والكيانات دون السيادية في اتخاذ خطوات مدروسة.

في مارس 2025، قامت الحكومة الأمريكية بإضفاء الطابع الرسمي على الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين، من خلال وضع ما يقرب من 200 ألف بيتكوين مصادرة في حساب غير تجاري تديره وزارة الخزانة.

ويجب أن تكون الإضافات المستقبلية محايدة للميزانية، مما يحول الاحتياطي إلى مخزن سلبي للأصول المكتسبة مسبقًا.

تبعتها ولاية تكساس بإصدار تشريع يُخصص 10 ملايين دولار لاحتياطيها الخاص من البيتكوين، مما يجعله أداة تحوط طويلة الأجل. كما أعلنت باكستان عن خطط لإنشاء احتياطي سيادي للبيتكوين تحت إشراف وزارة المالية.

ومن بين الأمثلة الأكثر تقدمًا، تمتلك السلفادور الآن أكثر من 6000 بيتكوين، على الرغم من انخفاض الاستخدام وسط مفاوضات القروض مع صندوق النقد الدولي.

وتشير التقارير إلى أن احتياطي بوتان يمثل ما يقرب من 28% من ناتجها المحلي الإجمالي، مما يوضح كيف يمكن للدول الأصغر ذات الظروف المواتية للطاقة أن تستخدم البيتكوين كأصل استراتيجي بطرق غير تقليدية.

سعر البيتكوين وتزايد شرعيته

أدى الارتفاع الحاد الذي شهدته عملة البيتكوين في عام 2025 إلى تجدد الاهتمام بدورها في مناقشات الاحتياطيات العالمية المتغيرة.

في 14 يوليو، تجاوز سعر البيتكوين 123 ألف دولار، مسجلاً مكاسب بنحو 75% منذ أواخر عام 2024. وقد تم دعم هذا الارتفاع بفضل تدفقات مؤسسية بلغت أكثر من 50 مليار دولار، بقيادة صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لشركة BlackRock، والذي يدير الآن أصولاً تزيد قيمتها عن 80 مليار دولار.

ومن المثير للاهتمام أن نمو صندوق BTC ETF تجاوز الأداء المبكر لصناديق الذهب المتداولة الرئيسية، مما يكشف عن مدى سرعة انتقال Bitcoin إلى التيار الرئيسي للتخصيص المؤسسي.

اعتبارًا من 26 يوليو، يتم تداول البيتكوين عند حوالي 118000 دولار، بزيادة بنسبة 10% عن الشهر الماضي.

بالتوازي مع ذلك، أحرزت عملية توضيح القواعد التنظيمية تقدمًا ملموسًا. فقد أقرت الولايات المتحدة قانونَي CLARITY وGENIUS، اللذين يُعرّفان الأصول الرقمية بموجب القانون الفيدرالي، ويُقدّمان إرشاداتٍ أوضح للمشاركين في السوق.

إلى جانب هذه التحركات التشريعية، عززت المقاومة الفيدرالية لإطلاق عملة رقمية للبنك المركزي مكانة البيتكوين المتميزة كبديل لامركزي وليس أداة نقدية مدعومة من الدولة.

وعلاوة على ذلك، وفقًا لـ VanEck، فقد انخفضت تقلبات البيتكوين مقارنة بالأسهم، مما يدعم حالتها كأصل ناضج مع إمكانية استخدامها كمخزن للقيمة.

مع قيام البنوك المركزية بإعادة تقييم استراتيجيات احتياطياتها، فإنها لا تكتفي بتنويع استثماراتها في الذهب والعملات الأجنبية، بل تراقب عن كثب أيضًا نضوج الأصول الرقمية من حيث البنية والوظيفة.

لا تزال عملة البيتكوين تُعتبر مضاربة إلى حد كبير في سياق الاحتياطيات السيادية. ومع ذلك، فإن تنامي حضورها المؤسسي ووضوحها التنظيمي المتزايد يشيران إلى أنها قد تُمهّد الطريق لاعتبارات مستقبلية.