تتكرر عبارات مثل "بيتكوين هو سعر العائق" و"بيتكوين هو سعر العائق الجديد" في مجتمعات بيتكوين، غالبًا دون سياق. باختصار، يعني هذا الشعار أن بيتكوين هو أفضل معيار للاستثمار: تجنب الاستثمار في أي شيء يُدر عوائد أقل من بيتكوين. دعونا نتعمق في معنى هذه العبارة ونستكشف ما تُشكله هذه العقيدة ولماذا يجدها البعض مثيرة للجدل.
ما هو معدل العائق؟
يشير معدل العائق إلى الحد الأدنى من العائد الذي يجعل الاستثمار أو المشروع مجديًا. ويُستخدم هذا المعدل عند اتخاذ قرار بدء مشروع تجاري أو الاستثمار. إذا كان مرتفعًا جدًا، فقد يُرفض المشروع أو الاستثمار.
لتحديد معدل العائد على الاستثمار، يُراعى التكاليف والتضخم وأسعار الفائدة والمخاطر المحتملة. تستخدم بعض الشركات متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC) كمرجع لمعدل العائد على الاستثمار. ومع ذلك، يضيف بعضها علاوة المخاطر إلى متوسط تكلفة رأس المال المرجح للحصول على معدل عائد استثمار أكثر أمانًا. من المفهوم أن يكون معدل العائد على الاستثمار أعلى من معدل العائد على الاستثمار ليكون الاستثمار مجديًا.
غالبًا ما يُستخدم العائد الحالي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات كمعيار عند حساب معدل العائد الحدّي، إذ يُعدّ معدلًا خاليًا من المخاطر، نظرًا لأن الاستثمارات الأخرى عادةً ما تكون أكثر خطورة. تستخدم بعض النماذج سندات الخزانة لأجل ثلاثة أشهر بدلًا من ذلك. وهذا ما يُشكك فيه مُحللو بيتكوين ماكسيز عندما يدّعون أن بيتكوين هو معدل العائد الحدّي.
كيف يعتبر البيتكوين معدل العائق؟
هناك رسالتان على الأقل مرتبطتان بشعار "البيتكوين هو سعر العائق". أولًا، يُشير مُستخدمو البيتكوين إلى ضعف أداء سندات الخزانة الأمريكية مقارنةً بأداء البيتكوين.
المعنى الثاني للبيتكوين باعتباره معدل العائق هو أنه في بعض الأحيان يجب عليك شراء البيتكوين بدلاً من محاولة العثور على استثمار أفضل أداءً.
في معرض شرحهم لتفوق البيتكوين على سندات الخزانة، عادةً ما يُشدد مُحبو البيتكوين على سهولة التنبؤ به، مُشيرين إلى حد العرض المُحدد الذي يقارب 21 مليون وحدة، والإصدار المُبرمج مسبقًا لعملات بيتكوين جديدة، وتواريخ مُحددة مسبقًا لعمليات التقسيم، وما إلى ذلك. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر البيتكوين ارتفاعًا قويًا في سعره على المدى الطويل. في الماضي، لم تُسجل أي عوائد سلبية خلال أي فترة خمس سنوات. ويُذكر التراكم المُستمر للقيمة على المدى الطويل كأحد الأسباب الرئيسية لإدراج البيتكوين في احتياطيات الدولة أو الشركات المُختلفة.
لا ينطبق أيٌّ من هذا على سندات الخزانة الأمريكية، ولا على الذهب، وهو أصلٌ يُقارَن غالبًا بالبيتكوين. وبينما تُختار سندات الخزانة الأمريكية عادةً كمعيارٍ لسعر الفائدة العتيدة نظرًا لاعتبارها أصلًا خاليًا من المخاطر، يُقرّ الكثيرون بوجود المخاطر.
إذا نظرت إلى الرسم البياني، فقد تلاحظ أن العائد يتعرض لتقلبات حادة. في عام ٢٠٠٨، انخفض معدل العائد إلى أقل من ١٪، وظل على هذا المستوى المنخفض حتى عام ٢٠١٥. وقد أدت جائحة كوفيد-١٩ إلى انخفاض معدل العائد مجددًا في عام ٢٠٢٠. في الوقت نفسه، بدأت العملات المشفرة بالنمو عقب انهيار السوق في مارس ٢٠٢٠. في تلك الأيام، أقر العديد من المراقبين بأن البيتكوين أثبت جدارته كملاذ آمن.
حدث آخر انخفاض في عائد سندات الخزانة الأمريكية عام ٢٠٢٤. تعتمد معدلات عائد سندات الخزانة الأمريكية على عوامل مختلفة، منها إجراءات الاحتياطي الفيدرالي، بشكل مركزي، وهو أمرٌ غير مُتوقع بالنسبة لبيتكوين. يدعو الرئيس الحالي، دونالد ترامب، الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة، وهو ما يرفضه الاحتياطي الفيدرالي، بصفته جهةً مستقلة، مُتذرّعًا بخطر التضخم. بمجرد امتثال الاحتياطي الفيدرالي وخفض أسعار الفائدة، سينخفض عائد سندات الخزانة. ويتوقع البعض أن ارتفاع التضخم سيدفع سعر بيتكوين إلى الارتفاع.
على الرغم من أن الأصول التقليدية الأخرى تُعتبر أكثر خطورة، يُجادل مُستخدمو البيتكوين بأن سندات الخزانة الأمريكية ليست أصلًا مرجعيًا خاليًا من المخاطر، وأن البيتكوين خيارٌ أفضل. قد يُعزز اعتراف الحكومات والمؤسسات المالية والشركات وكبار الخبراء الماليين (بمن فيهم المشككون السابقون في البيتكوين) ببيتكوين كأصل مرجعي.
تؤكد شركات إدارة خزينة البيتكوين، مثل ستراتيجي وميتابلانيت وناكاموتو، على أن عائد البيتكوين يتفوق على عوائد الأصول الأخرى، لذا يُنظر إلى تجميع البيتكوين وإطلاق أسهم تُعرّض المشترين لـ"ملكية" غير مباشرة للبيتكوين كاستراتيجية فعّالة. حتى الآن، حقق سهم MSTR (شركة ستراتيجي) عوائد أعلى من عوائد البيتكوين نفسها. حتى انفجار فقاعة سندات الخزانة الخاصة بالبيتكوين، ربما كان يُنظر إلى البيتكوين على أنه العائق لشركات الخزانة: إذا لم تتمكن من التفوق على البيتكوين، فعليك امتلاكه.
ومع ذلك، يحذر المتحمسون المتشددون لعملة البيتكوين من أن الاحتفاظ بالبيتكوين في الحراسة الذاتية يعد أكثر أمانًا من الاستعانة بمصادر خارجية لملكية البيتكوين لطرف ثالث مركزي، سواء كانت بورصة عملات مشفرة أو شركة خزانة أو أي شيء آخر.
لماذا يشكك البعض في هذا الادعاء؟
يسخر بعض المتشددين في مجال البيتكوين من فكرة أن البيتكوين هو معدل العائق الجديد – ولا سيما أولئك الذين ينتقدون شركات خزانة البيتكوين في حد ذاتها.
المنطق واضح: بما أن ممثلي شركات خزينة بيتكوين استخدموا مفهوم "معدل العائق"، فقد يُنظر إليه كحيلة للترويج لأسهم هذه الشركات على أنها تُضاهي بيتكوين في الأداء، أو حتى تتفوق عليه. وكثيرًا ما يناقشون بيتكوين أثناء بيعهم الأسهم التقليدية لعملائهم.
لذا، بشكل عام، يمكن أن يكون "البيتكوين هو معدل العائق" بمثابة ملاحظة اقتصادية، أو شعار لشركات الخزانة، أو على الأقل ميم تويتر للعملات المشفرة.
