الأوراق المالية الرمزية تُعيد تعريف الامتثال | رأي

سوق الأوراق المالية مليء بقضايا عدم الامتثال التنظيمي. ورغم وجود أطر تنظيمية عالمية ووطنية مُعقدة للأوراق المالية، تواجه الجهات التنظيمية تحديات إنفاذية جسيمة. فإلى جانب الخسائر الفردية، يُضعف عدم الامتثال المصداقية ويؤثر سلبًا على الأسواق. يُرسّخ رمزية الأصول باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع انضباط السوق من خلال أدوات مالية متوافقة بطبيعتها. كما يضمن إنفاذًا فعّالًا للتنظيمات من خلال إجراءات "اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال" القائمة على تقنية بلوكتشين، وآليات إبلاغ شفافة، وسجل بيانات ثابت.

إن عدم فعالية إنفاذ اللوائح التنظيمية ينذر بالهلاك المالي

أظهرت الأزمة المالية لعام 2008 ضرورة تطبيق اللوائح المالية بشكل سليم للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي العالمي. بعد الأزمة المالية العالمية، ركز تقرير لمجموعة العشرين بعنوان "تعزيز التنظيم السليم وتعزيز الشفافية" على التطبيق الصارم لللوائح التنظيمية. وجاء في التقرير:

إن تحقيق أهداف الإطار التنظيمي لا يتطلب تنظيمًا سليمًا فحسب، بل يتطلب أيضًا إنفاذًا فعالًا. ومهما كانت قواعد تنظيم سلوك المشاركين في السوق سليمة، فإن عدم فعالية نظام الإنفاذ… يُقوّض قدرة النظام على تحقيق النتيجة المرجوة .

في ورقة عمل صادرة عن صندوق النقد الدولي بعنوان "تحدي إنفاذ القوانين في أسواق الأوراق المالية"، قدمت آنا كارفاخال وجينيفر إليوت أمثلة تاريخية عديدة على عدم الامتثال. على سبيل المثال، في عام 2008، أدار الممول الأمريكي برنارد مادوف مخطط بونزي بقيمة 50 مليار دولار؛ وفي عام 2005، خسر مستثمرو إنرون وريفكو 65 مليار دولار و48.8 مليار دولار بسبب عمليات احتيال محاسبي واسعة النطاق.

توضح هذه الأمثلة عجز جهات إنفاذ القانون القوية، مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، عن كشف الاحتيال ومنعه. والأهم من ذلك، أنها تُظهر صعوبة إنفاذ اللوائح التنظيمية رغم امتلاكها صلاحيات وموارد قانونية كافية.

الهدف الرئيسي لتنظيم الأوراق المالية هو حماية المستثمرين الأفراد والمستهلكين من الاحتيال، واختلاس أموال العملاء، والاستشارات غير المناسبة من شركات الأوراق المالية. وإلى جانب حماية الأفراد، تحافظ المعايير التنظيمية الصارمة على نظافة السوق وتعزز ثقة المستثمرين في القطاع.

يجب على الهيئات التنظيمية اتخاذ إجراءات صارمة في مواجهة التداول الداخلي والتلاعب المتعمد بالسوق لاستعادة الاستقرار المالي وعودة الأوضاع إلى طبيعتها. ولكن، لا يمكن للجهات التنظيمية أن تعمل بفعالية إلا إذا توافرت لديها الأدوات اللازمة للإشراف على التشريعات القائمة وتطبيقها لضمان أمن السوق على المدى الطويل.

تاريخيًا، عانت المؤسسات التنظيمية من نقاط ضعف متأصلة ساهمت في تسريع اضطرابات السوق. على سبيل المثال، يُضعف ضعف أنظمة الإفصاح العام ثقة المستثمرين، إذ لا يزال حجم مخاطر الميزانية العمومية غامضًا.

تفتقر أسواق التداول خارج البورصة (OTC) إلى الشفافية، إذ لا يملك أصحاب المصلحة سوى قدر محدود من المعلومات حول التسعير الدقيق وحجم التداول والفائدة المفتوحة. علاوة على ذلك، وبسبب العيوب النظامية، لا تزال آليات الحل العابرة للحدود القائمة لمعالجة المخالفات المالية غير كافية وغير فعالة.

حتى وقت قريب، افتقرت الجهات التنظيمية إلى الأدوات المناسبة للإشراف على اللوائح وتطبيقها بفعالية لمنع الانتهاكات التشريعية. يُمكّن رمزية الأصول القائمة على تقنية دفاتر الحسابات الموزعة الجهات التنظيمية من تعزيز إجراءات الإنفاذ والامتثال من خلال الكشف والتدخل في الوقت المناسب للتخفيف من اضطرابات السوق.

الأوراق المالية المميزة تضمن امتثالاً تنظيمياً أفضل

تُمكّن الأوراق المالية المُرمزة نظام امتثال قويًا من خلال توفير رؤى آنية لتاريخ المعاملات وسجلات الملكية. وبالتالي، تستفيد الجهات التنظيمية من تقنية دفاتر الحسابات الموزعة (DLT) لمراقبة النشاط المالي، وتدقيق دفاتر الحسابات، ومنع الاحتيال، وضمان الامتثال من خلال حلول آلية. وقد ذكر تقرير مجموعة العشرين:

إن وجود إطار تنظيمي قوي للرقابة والملاحقة وتطبيق العقوبات يُحفّز الشركات على الالتزام بالقواعد. وهذا بدوره يُعزز مصداقية الإطار ويعزز ثقة المستثمرين في النظام المالي.

بفضل الأوراق المالية الرمزية القائمة على تقنية بلوكتشين، تُبسّط الشركات متطلبات الإبلاغ، موفرةً معلومات دقيقة وسهلة المنال للمستثمرين. وبالتالي، تُساعد الأوراق المالية الرمزية الهيئات التنظيمية على رصد الأحداث واتخاذ الإجراءات القانونية في الوقت المناسب عند حدوث أي انتهاكات، مما يُحافظ على مصداقيتها.

تساعد عملية الترميز جهات إصدار الأوراق المالية على إنشاء وإدارة الهويات على السلسلة لضمان الامتثال التام لإرشادات "اعرف عميلك"/مكافحة غسل الأموال. تُصبح إدارة الهوية أسهل وأكثر شفافية خلال دورة حياة الرمز، حيث يضمن ثبات سلسلة الكتل تخزينًا آمنًا للبيانات.

علاوةً على ذلك، تستخدم الأوراق المالية المُرمزة أتمتةً قائمةً على العقود الذكية أثناء المعاملات، حيث تحافظ تقنية دفاتر الحسابات الموزعة (DLT) على قاعدة بيانات موحدة. وعلى عكس أسواق الأوراق المالية التقليدية، حيث يحتفظ الوسطاء بسجلات بيانات فردية وتصبح عمليات مطابقة المواقع مكلفة، تتجنب سلاسل الكتل عدم تناسق المعلومات بين أصحاب المصلحة.

بفضل غياب دفاتر حسابات متعددة ببيانات تسعير مختلفة، يسهل على الهيئات التنظيمية تتبع الأوراق المالية الرمزية على السلسلة للكشف عن أي مخالفات. بخلاف الوسطاء المركزيين، الذين يمكنهم تعديل بيانات المعاملات المجمعة، تُمكّن الأوراق المالية القائمة على تقنية دفاتر الحسابات الموزعة (DLT) الهيئات التنظيمية من مراقبة تاريخ إصدار الأوراق المالية وتاريخ الشراء.

في السوق العالمية، تُسهّل الأوراق المالية المُرمزة الامتثال التنظيمي للمعاملات العابرة للحدود، والملكية الجزئية، والأسواق الثانوية. وإلى جانب توليد المزيد من السيولة السوقية، تُساعد الرموز الكيانات المالية على الالتزام بالقوانين المحلية والوطنية والدولية في آنٍ واحد.

تُموّل سوق الأوراق المالية قطاعاتٍ متنوعةً في العالم الحقيقي، وتُحفّز النمو الاقتصادي. وتُعدّ الابتكارات، مثل الأوراق المالية الرمزية، بالغة الأهمية لتعزيز كفاءة السوق في سوق مالية عالمية ومترابطة.

وبالتالي، يجب أن يواكب الإطار التنظيمي مخاطر السوق لتطبيق اللوائح بفعالية. ونظرًا لأن المؤسسات المالية الكبرى تعمل في ولايات قضائية متعددة لقاعدة عملاء عالمية، فإن الأوراق المالية الرمزية توفر نظام امتثال أكثر تنسيقًا.

يُسرّع ترميز الأوراق المالية من تسوية النزاعات العالمية، ويُنظّم الأدوات المالية بشكل مُتّسق داخل الحدود الوطنية وخارجها. كما يُوفّر البنية التحتية اللازمة للحدّ من مخاطر الأطراف المُقابلة وتفاوت الأسعار، والحفاظ على استقرار السوق من خلال منتجات أوراق مالية مُتوافقة.

إطار عمل للامتثال بلا حدود

في ظل بيئة مالية عالمية متزايدة العولمة، يُعدّ تطبيق لوائح تنظيمية متسقة عبر مختلف الولايات القضائية أحد أصعب التحديات التي تواجه الجهات التنظيمية. تُقدّم الأوراق المالية الرمزية حلاً من خلال دمج منطق الامتثال في الأصل نفسه. سواءً تم تداولها في نيويورك أو زيورخ أو سنغافورة، يُمكن للعقد الذكي نفسه تطبيق القواعد نفسها.

إن هذا الابتكار له آثار عميقة: حيث أصبحت التسوية عبر الحدود أسرع وأكثر أمنا؛ ويمكن للجهات التنظيمية تنسيق الرقابة في الوقت الحقيقي؛ وأصبحت الأسواق أكثر شمولاً من خلال الملكية الجزئية وتحسين الوصول.

الامتثال من خلال التصميم، وليس من خلال التنفيذ

تعتمد الأوراق المالية التقليدية على وسطاء، ومصادر بيانات مجزأة، وتقارير متأخرة، مما يجعل الرقابة الفورية شبه مستحيلة. على النقيض من ذلك، تقلب الأوراق المالية الرمزية هذا النموذج: فهي تُنشأ متوافقةً مع القوانين. مع تسجيل كل معاملة بشكل ثابت على السلسلة، يحصل المنظمون على رؤية فورية لملكية الأصول، وسجلات المعاملات، والتحقق من الهوية – كل ذلك دون انتهاك الخصوصية.

تُؤتمت العقود الذكية عمليات التحقق من الامتثال، مثل KYC/AML وحدود المعاملات، مما يضمن اتباع القواعد قبل تنفيذ الصفقات. هذا ليس أكثر كفاءة فحسب، بل هو أيضًا تطبيق استباقي مُدمج في النظام.

بناء المرونة باستخدام التكنولوجيا

تعتمد الأسواق التقليدية على الثقة بين الوسطاء، وأمناء الحفظ، والبورصات، والجهات التنظيمية. يُحوّل الترميز هذه الثقة إلى رمز وتوافق. فهو يُنشئ بنية تحتية مالية لا يكون فيها الامتثال مجرد خيار في نهاية الصفقة، بل جزءًا حيويًا من دورة حياة كل أصل.

هذه المرونة مهمة. مع الأوراق المالية الرمزية، لا نكتفي بالرد على إخفاقات السوق، بل نمنعها. وبذلك، نبني مستقبلًا ماليًا أكثر متانة وشفافية وسهولة في الوصول.

فينسنت كادار

فينسنت كادار رائدٌ في قطاعي التكنولوجيا المالية والبلوك تشين، مُكرّسٌ لقيادة الابتكار في حلول الأسواق الخاصة. بصفته الرئيس التنفيذي لشركة بوليماث، يُقود فينسنت تطوير منصات متطورة قائمة على تقنية البلوك تشين تُمكّن من ترميز الأصول الخاصة بشكل آمن، مما يُحدث نقلة نوعية في طريقة عمل أسواق رأس المال.