هل سيؤدي خفض أسعار الفائدة الأول من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025 إلى ارتفاع آخر لعملة البيتكوين والأسهم، أم أن تاريخ سبتمبر يشير إلى الحذر؟
ملخص
- من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن أول خفض لسعر الفائدة في عام 2025، حيث تتوقع الأسواق خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.
- يتم تداول البيتكوين بالقرب من 116,500 دولار والإيثريوم بالقرب من 4,500 دولار، بدعم من تراجع أرصدة الصرف وتدفقات الصناديق المتداولة القياسية.
- تشير الأنماط التاريخية إلى أن شهر سبتمبر كان شهرًا ضعيفًا بالنسبة للأسهم والعملات المشفرة، في حين تضيف التعريفات الجمركية والتضخم مخاطر اقتصادية كلية جديدة.
- يرى أنتوني بومبليانو أن السوق الصاعدة لا يزال أمامها طريق طويل، في حين يحذر محللون آخرون من التقلبات الموسمية والتراجعات قصيرة الأجل.
أول خفض لأسعار الفائدة في عام 2025 في ظل بيئة هشة
من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن أول خفض لأسعار الفائدة لعام 2025 في ختام اجتماعه يومي 16 و17 سبتمبر. وتتوقع الأسواق خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، مما سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق يتراوح بين 4.00% و4.25%.
من غير المرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أكبر، لكن الاهتمام سينصب على "مخطط النقاط" المحدث الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي، والذي سيشير إلى عدد التخفيضات التي يتوقعها صناع السياسات خلال بقية عام 2025 والمسار المحتمل لأسعار الفائدة حتى عام 2026.
تتزايد حجج تخفيف السياسة النقدية منذ أشهر. تباطأ نمو الوظائف بشكل ملحوظ. في أغسطس 2025، ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 22,000 وظيفة فقط، وهي من أضعف الزيادات الشهرية منذ سنوات. كما ارتفع معدل البطالة إلى 4.3% من 4.2% في يوليو، ليقترب من أعلى مستوى له منذ عام 2021.
تشير بيانات الإسكان إلى تراجع الزخم أيضًا. فقد انخفض سعر الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا إلى 6.39% في أوائل سبتمبر، وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024. وقد حفّز هذا الانخفاض انتعاشًا في نشاط إعادة التمويل، وأظهر كيف أدى ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى كبح الطلب.
لا يزال التضخم أعلى من المستهدف، ولكنه يُظهر بوادر استقرار. ارتفعت أسعار المستهلك في أغسطس 2025 بنسبة 2.9% على أساس سنوي، مقارنةً بـ 2.7% في يوليو، بينما استقر التضخم الأساسي عند 3.1%. وعلى أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 0.4%، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3%.
تظل هذه الأرقام أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، لكنها أقل بكثير من ذروتها في عامي 2022 و2023، عندما تجاوز التضخم العام 6%. تتيح هذه الفجوة للاحتياطي الفيدرالي مجالًا لخفض الفائدة دون المخاطرة فورًا بارتفاع ضغوط الأسعار.
تشكل هذه التطورات توقعات حول كيفية رد فعل أسواق العملات المشفرة بمجرد أن يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي أول تخفيض له في العام.
ارتفاع سعر البيتكوين والإيثريوم مع مراهنة المستثمرين على التيسير الكمي
شهدت أسواق العملات المشفرة تقدمًا تدريجيًا في الأيام التي سبقت اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يعكس توقعات بخفض أسعار الفائدة.
يتم تداول البيتكوين ( BTC ) بالقرب من 116,500 دولار، بزيادة بنحو 3.5% خلال الأسبوع الماضي ويقترب من ذروته في أغسطس فوق 124,000 دولار.
حققت عملة الإيثريوم ( ETH ) مكاسب بنحو 4% خلال نفس الفترة، حيث تم تداولها بالقرب من 4500 دولار، على الرغم من أنها لا تزال أقل بنحو 9% من أعلى مستوى لها على الإطلاق في أغسطس عند 4950 دولار.
تُظهر بيانات سلسلة الكتل انخفاضًا في كمية بيتكوين المتاحة للبيع الفوري. منذ الأول من سبتمبر، انخفضت الأرصدة في البورصات من حوالي 2.5 مليون بيتكوين إلى 2.45 مليون. هذا يعني أنه تم سحب أكثر من 50,000 بيتكوين من البورصات خلال ما يزيد قليلًا عن أسبوعين.
قبل عام، تجاوزت الأرصدة 3 ملايين. تشير المستويات الحالية إلى انخفاض حاد، وهي الأدنى على الإطلاق، مما يشير إلى أن حاملي الأسهم ينقلون أصولهم بشكل متزايد إلى الحفظ الخاص، مما يخفف من ضغوط البيع على المدى القريب.
تشير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إلى استمرار الطلب المؤسسي. ففي الفترة ما بين 8 و17 سبتمبر، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية تجاوزت 2.8 مليار دولار، حيث أظهر كل يوم تداول خلال تلك الفترة مساهمات إيجابية.
استقطبت صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بإيثريوم اهتمامًا كبيرًا، حيث بلغت تدفقاتها نحو مليار دولار أمريكي خلال الفترة نفسها. وفي 15 سبتمبر/أيلول وحده، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم 360 مليون دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك إيرادات صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة ببيتكوين في ذلك اليوم.
ستعتمد المرحلة التالية على مدى توافق قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة مع التوجيهات. قد يؤدي خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مصحوبًا بمؤشرات على مزيد من التيسير النقدي، إلى تعزيز المعنويات، مع اقتراب سعر بيتكوين من 120 ألف دولار أمريكي، واختبار إيثريوم لمستويات أعلى من 4600 دولار أمريكي.
إن رسالة أكثر حذرًا تشكل مخاطر التضخم أو مسارًا محدودًا للتخفيضات قد تحد من الاتجاه الصعودي، مما يحافظ على توحيد البيتكوين والإيثريوم بينما تواجه الرموز الأصغر ضغوطًا هبوطية أكبر.
التباطؤ التاريخي في سبتمبر يواجه رياحًا معاكسة جديدة للتعريفات الجمركية
تُظهر البيانات التاريخية أن شهر سبتمبر كان لفترة طويلة من أضعف الشهور بالنسبة للأسهم الأمريكية. فمنذ عام ١٩٥٠، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ عائدًا متوسطًا بلغ حوالي -٠.٦٨٪ في سبتمبر، وهو أدنى مستوى له على الإطلاق خلال السنة التقويمية.
أنهى المؤشر تعاملات سبتمبر على ارتفاع بنسبة 44% فقط خلال تلك الفترة. وسجل ناسداك معدلًا أفضل قليلاً من النتائج الإيجابية، لكنه لا يزال يُظهر احتمالًا أكبر للخسائر مقارنةً بالأشهر الأخرى.
تُظهر أسواق العملات المشفرة نمطًا موسميًا مشابهًا. فقد عانت عملة بيتكوين تاريخيًا في سبتمبر، بمتوسط انخفاض شهري تجاوز 3% منذ انطلاقها.
لسنوات عديدة، بلغ سعر البيتكوين أدنى مستوى شهري له خلال الأيام العشرة الأولى من سبتمبر، تلاه انتعاش في الربع الرابع. ويُطلق المشاركون في السوق عادةً على هذه المرحلة من الانتعاش اسم "Uptober".
في ظل هذه الظروف، تظل سياسة التعريفات الجمركية أحد أكبر مصادر عدم اليقين. ففي عام ٢٠٢٥، فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية باهظة، شملت مجموعة واسعة من التعريفات الجمركية على دول ومنتجات مختلفة. وتؤدي هذه الإجراءات إلى تفاقم التضخم من خلال رفع تكاليف الإنتاج والمدخلات.
قام مكتب الميزانية بالكونجرس بمراجعة توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في عام 2025 إلى حوالي 1.4%، بانخفاض عن التوقعات السابقة التي كانت أقرب إلى 1.9-2.0%.
تُفاقم الرسوم الجمركية المتزايدة والتضخم المستمر حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، مما يُثقل كاهل الأصول الخطرة مثل الرموز الرقمية. مع ذلك، قد تستفيد العملات المشفرة أحيانًا في مثل هذه الظروف، إذ يعتبرها بعض المستثمرين وسيلةً بديلةً لتخزين القيمة في ظل هشاشة الأسواق التقليدية.
إذا نظرنا إلى هذه العوامل مجتمعةً، فإن مزيجًا من مفاجآت التضخم، وتصاعد التعريفات الجمركية، وضعف الاستهلاك، والتحديات الاقتصادية قد يُؤدي إلى تقلبات حادة. في المقابل، قد تُسبب الصدمات المنعزلة تقلبات قصيرة الأجل، ولكن من غير المرجح أن تُحدث بمفردها خللًا في اتجاه سوق العملات المشفرة الأوسع.
خفض الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي يثير انقساما في آراء السوق
يعتقد أنتوني بومبليانو، وهو مستثمر معروف في العملات المشفرة ومؤسس مشارك لشركة بومب إنفستمنتس، أن خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضيف وقودًا إلى سوق قوية بالفعل.
ويشير إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفع بنسبة تزيد عن 30% في خمسة أشهر، وهي الخطوة التي حدثت ست مرات فقط منذ عام 1975.
في جميع هذه الحالات، أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على ارتفاع خلال الأشهر الستة والاثني عشر التالية، مشيرًا إلى تحقيق متوسط مكاسب بنسبة 18% خلال العام المقبل. وأضاف أن الزخم لا يزال قويًا، وأن "هذا السوق الصاعد لم يقترب حتى من نهايته".
كما سلّط الضوء على الخلفية غير الاعتيادية لخفض الاحتياطي الفيدرالي المتوقع لأسعار الفائدة. فقد ارتفعت صافي ثروات الأسر بمقدار 7 تريليونات دولار في الربع الثاني من عام 2025، إلا أن توزيع الثروة لا يزال متفاوتًا بشدة، حيث يمتلك أعلى 1% من السكان ثروات تفوق بكثير ثروات أدنى 50% من السكان.
ورغم هذه التفاوتات، أكد أن "أصحاب الأصول سوف يكونون الفائزين، في حين أن المدخرين سوف يكونون الخاسرين في المستقبل".
في رأيه، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخر عن المنحنى وينبغي أن يخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 إلى 75 نقطة أساس، ولكن حتى خطوة أصغر من شأنها أن تضيف السيولة وترفع أسعار الأصول، من الأسهم إلى الذهب إلى البيتكوين.
مع ذلك، يتوخى محللون آخرون الحذر على المدى القصير. يحذر تيد، محلل سوق العملات المشفرة، من أن عوامل موسمية، مثل انتهاء صلاحية "السحر الثلاثي" في سبتمبر، قد تزيد الضغوط.
منذ عام ٢٠٠٠، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ عائدًا متوسطًا بلغ -١.١٧٪ في الأسبوع الذي تلا عملية "السحر الثلاثي". إذا تكرر هذا، فقد تنخفض قيمة بيتكوين بنسبة ٥٪ إلى ٨٪، بينما قد تنخفض قيمة العملات البديلة بنسبة ١٥٪ إلى ٢٠٪، كما كتب.
في الوقت الحالي، قد تُبقي التدفقات الهيكلية وتيسير الاحتياطي الفيدرالي على الاتجاه العام كما هو، إلا أن الفترة قصيرة الأجل تنطوي على مخاطر تقلبات مرتفعة. لا يُستبعد تراجع سعر البيتكوين وتصحيحات حادة في العملات البديلة إذا اجتمعت العوامل المحفزة السلبية. كالعادة، تداول بحكمة ولا تستثمر أكثر مما تستطيع تحمل خسارته.
إفصاح: هذه المقالة لا تُمثّل نصيحة استثمارية. المحتوى والمواد المعروضة في هذه الصفحة لأغراض تعليمية فقط.
