تنويه: المحلل الذي كتب هذا المقال يملك أسهمًا في شركة Strategy.
الاستراتيجية (MSTR) بيتكوين عدواني
وقد أدت استراتيجية الاستحواذ إلى تعزيز قيمة ديونها القابلة للتحويل بشكل كبير.
مع استقرار سعر البيتكوين قرب مستوى قياسي، وارتفاع أسهم الشركة نحو 450 دولارًا، حققت خمسة من السندات الستة المتداولة أرباحًا طائلة، ما يعني أن سعر السهم يتجاوز أسعار تحويلها. ولم يتبقَّ سوى سندات عام 2029، بسعر تحويل مرتفع يبلغ 672.40 دولارًا، بعيدًا عن متناول المستثمرين.
أصدرت الشركة، ومقرها تايسونز كورنر بولاية فرجينيا، سندات قابلة للتحويل بقيمة إجمالية اسمية تبلغ 8.2 مليار دولار أمريكي، بمتوسط فائدة منخفض للغاية بلغ 0.421% فقط. تحمل السندات، التي تستحق بين عامي 2028 و2032، سعرًا ثابتًا يعتمد على مستويات MSTR وBTC وقت الإصدار، والذي يمكن عنده تحويل الدين إلى أسهم عادية.
انتعش سهم MSTR من أدنى مستوى له عند 235 دولارًا قبل ثلاثة أشهر، وهو على وشك الوصول إلى أعلى مستوى له في أواخر العام الماضي عند 543 دولارًا. وقد دفع هذا الارتفاع القيمة السوقية للسندات إلى 13.4 مليار دولار، أي ما يزيد بنحو 5.2 مليار دولار عن قيمتها الاسمية. تعكس هذه العلاوة السعرية مدى استعداد المستثمرين لدفعه في الأسواق الثانوية، مدفوعةً بإمكانية تحويل السندات إلى أسهم قيّمة.
مع ذلك، أوقفت "ستراتيجي" مؤخرًا إصدار سندات جديدة قابلة للتحويل. ربما يعود ذلك إلى تزايد الحذر في سوق الخيارات.
اعتبارًا من 15 يوليو، بلغ معدل التقلب الضمني لسهم MSTR 53.1%، وهو أقل بكثير من أعلى مستوياته السابقة التي تجاوزت 200%. ويشير التقلب الضمني إلى مدى توقع متداولي الخيارات لحركة السهم مستقبلًا، استنادًا إلى موقعهم السوقي.
يظل الاهتمام المفتوح صحيًا عند أكثر من 2.4 مليون عقد، ولكن نسبة البيع والشراء للاهتمام المفتوح (0.93) ونسبة حجم البيع والشراء (0.62) تشير هذه المؤشرات إلى محايدة التوجهات، مما يشير إلى أن المتداولين لا يراهنون بقوة على ارتفاع كبير في سعر السهم. خيار البيع هو مركز حذر يوفر الحماية من انخفاض أسعار الأصل الأساسي، بينما خيار الشراء هو أداة استثمارية صعودية تتيح للمتداولين تحقيق الربح عند ارتفاع السعر.
علاوة على ذلك، فإن حجم التداول يمثل 20% فقط من متوسطه على مدى 30 يومًا، مما يشير إلى انخفاض الاهتمام بالمضاربة.
يشير هذا النشاط الخافت في خيارات الأسهم إلى أنه في حين أن سعر MSTR مرتفع بما يكفي لوضع خمسة من السندات الستة القابلة للتحويل في أعماق المال، فقد لا يكون هناك نفس الحماس الرغوي في السوق الذي سمح للشركة بإصدار سندات قابلة للتحويل بكوبونات منخفضة للغاية وشروط مواتية.
وقد يطلب المستثمرون عائدات أعلى أو أسعار تحويل أقل لأي إصدار جديد، وهو ما قد يؤدي إلى تخفيف حصة المساهمين الحاليين في وقت أقرب.
