حدد البيت الأبيض الأول من مارس موعداً نهائياً للقطاع المصرفي وشركات العملات المشفرة للتوصل إلى اتفاق بشأن عائدات العملات المستقرة ، مما يمهد الطريق لقانون الوضوح، وهو تشريع هيكلي للسوق يهدف إلى وضع الصناعة على أساس قانوني متين في الولايات المتحدة.
أقرّ مجلس النواب مشروع القانون قبل سبعة أشهر . وحدّد مجلس الشيوخ مواعيد نهائية عديدة لإقراره، إلا أنها لم تُلتزم بها جميعها. كما انقضى الموعد النهائي الأخير دون التوصل إلى اتفاق.
لقد ركزت صناعة العملات المشفرة على التشريعات باعتبارها المحفز التالي، كما لو أنها الطريق الوحيد نحو الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره في أكبر اقتصاد في العالم.
لكن التشريع ليس هو السبيل الوحيد.
إن القوانين الحالية التي تمنح السلطة لهيئات تنظيم السوق في هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة واسعة ومرنة. وهذه الهيئات تعمل الآن .
من شأن التشريعات الجديدة أن تضمن عدم تكرار أمثال غاري غينسلر، لكن عهد غينسلر قد ولّى. عيّن الرئيس دونالد ترامب رئيسًا مواليًا له ليبارك الصناعة، تمامًا كما عيّن غينسلر رئيسًا معاديًا لها ليُلحق بها الضرر .
وبينما خلقت كل الأمور الأخرى التي فعلها ترامب فيما يتعلق بالعملات المشفرة رياحاً معاكسة سياسية، فقد يكون كل ما كان عليه فعله هو اختيار الرئيس المناسب لهيئة الأوراق المالية والبورصات، وأظن أنه فعل ذلك.
عيّن ترامب بول أتكينز ، الخبير المخضرم في صياغة اللوائح التي تصمد أمام الطعون القانونية. ثم عيّن ترامب أحد نواب أتكينز لرئاسة هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، لضمان توحيد القواعد التنظيمية في مختلف الأسواق. كل ما على القطاع فعله لتجنب تكرار كارثة مماثلة لانهيار منصة تداول السلع الآجلة (FTX) هو تفادي تكرار هذه الكارثة.
إنها لعبة العملات المشفرة التي لا مفر من خسارتها.
ليست هذه أول تجربة له في هذا المجال
عمل بول أتكينز لمدة ست سنوات في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية خلال العقد الأول من الألفية الثانية، تحت إشراف ثلاثة رؤساء مختلفين. ومنذ ذلك الحين، عمل مستشاراً لغرفة التجارة الرقمية ولشركة سيكيوريتيز.
أدى اليمين في أبريل 2025. وبعد بضعة أسابيع، تحدث في فعالية أقيمت في مكتب هيئة الأوراق المالية والبورصات، قائلاً إن الهيئة لديها السلطة لمنح صناعة العملات المشفرة القواعد التي تحتاجها للعمل.
وفي وقت لاحق، أمام نحو اثني عشر صحفياً، سُئل عما إذا كان عليه انتظار الكونغرس لإصدار تشريع بشأن هيكلة السوق قبل أن يتمكن من اتخاذ أي إجراء. فأكد أن فريقه قادر على اتخاذ الإجراءات اللازمة وسيفعل ذلك سواء صدر تشريع جديد أم لا.
وعد أتكينز بثقة باتخاذ إجراءات، مثل أي جهة تنظيمية تفهم نطاق سلطتها الحالية.
التنسيق
وسيكون أتكنز متوافقاً مع رئيس الوكالة الشقيقة لهيئة الأوراق المالية والبورصات، وهي هيئة تداول السلع الآجلة.
لم يكن جينسلر متحالفاً قط مع روستين بنهام، الرئيس السابق لهيئة تداول السلع الآجلة. ظل بنهام يطالب الكونغرس باتخاذ إجراء، وهو ما كان جينسلر يرد عليه باستمرار بأنه غير ضروري .
من الواضح أن بنهام لم يكن يعتقد أن كل عملة رقمية تُعدّ ورقة مالية، لكن جينسلر كان يعتقد أن البيتكوين وحدها هي التي لا تخضع لتدقيقه. لم تكن هناك توافقات بينهما.
لكن من أجل تنظيم الأمور بشكل فعال ومنح المؤسسين الثقة، من الضروري ألا تتجادل الوكالات حول متى وكيف يمكن نقل الأصول الرقمية من اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى اختصاص لجنة تداول السلع الآجلة.
لذا أعتقد أن أحد الأسباب الرئيسية لعدم نشر أتكينز مسودة القواعد للتعليق العام هو رغبته في القيام بذلك بالتنسيق مع لجنة تداول السلع الآجلة. مع ذلك،غيّر ترامب موقفه بشأن تعيين رئيس لتلك الوكالة، ولم يؤدِ الرئيس الجديد، مايكل سيليغ ، اليمين الدستورية إلا في نهاية ديسمبر .
لن يكون من المفاجئ أن نعلم يوماً ما أن أتكينز أقنع الرئيس بتغيير مساره بشأن تعيينات رئيس لجنة تداول السلع الآجلة لضمان عمل الوكالتين معاً بشكل جيد.
من المتوقع صدور مذكرة تفاهم رسمية بين الوكالتين قريباً لتحديد المسؤوليات. وسيُذكّر هذا الترتيب باتفاقية شاد-جونسون التاريخية لعام ١٩٨١.
الشريف الجديد
بحلول خريف هذا العام، أظن أن مشروع كريبتو سيقدم مسودة القواعد – كل منها مكتوب بالتشاور مع الآخر – إلى لجانهم المعنية.
بحلول الربيع المقبل، ستكون تلك القواعد قد عُدّلت بناءً على التعليقات العامة، وعلى الأرجح، ستكون قد أُقرت نهائياً.
ستكون هذه أول إدارة تقوم فعلياً بصياغة القواعد مع وضع الشبكات المالية اللامركزية في الاعتبار.
بموجب القواعد الجديدة، ينبغي أن يكون من الممكن، على سبيل المثال، أن تقول منصات التداول مثل Kraken و Coinbase و Crypto.com أخيرًا أن جميع عملياتها مسجلة لدى وكالة وتحت إشراف الدولة.
ينبغي أن يكون من الممكن أيضاً للشركات الناشئة جمع الأموال من خلال بيع الرموز الرقمية. ومن المرجح أن تتمتع بعض هذه الرموز بحقوق تجنبها رواد الأعمال خلال حقبة التنظيم القائم على الإنفاذ، مثل القدرة على توزيع الإيرادات .
إذا تمت صياغة القواعد بشكل متحفظ بما يكفي للصمود أمام الطعون القضائية، فمن المرجح أن يكون أمام الصناعة سنتان أو ثلاث سنوات للنمو قبل أن يصبح من الممكن التراجع عن عمل أتكينز وسيليغ (لأن القيام بذلك سيتطلب عملية تعيين من مجلس الشيوخ وعملية وضع قواعد جديدة).
أمر واقع
مع أننا نعلم جميعًا أن العملات الرقمية لطالما كانت قطاعًا يرحب بالمشاركين الجدد، إلا أن عائلة الرئيس لم تُسهم في دعم الأصول الرقمية بإطلاقها عملات الميم، والعملة المستقرة، وبرامج تعدين البيتكوين . ربما كانت هذه الأنشطة كافية لتقويض أي أمل في تحقيق طموحات جماعات الضغط في مجال العملات الرقمية خلال هذه الدورة من الكونغرس.
لكن بينما يتردد الكونغرس، يقوم موظفو الوكالة بكتابة القواعد.
إذا تعاونت هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة بشكل فعّال – إذ أعلن قادة الهيئتين اليوم عن صدور عدة سياسات خاصة بالعملات المشفرة – فإن أي اتفاق يتوصلان إليه قد يصبح قانونًا في نهاية المطاف. ففي نهاية المطاف، أقرّ الكونغرس اتفاقية شاد-جونسون في أوائل الثمانينيات.
لذا قد يحصل جماعات الضغط في نهاية المطاف على التشريع الذي يريدونه، ولكن فقط بعد أن تصبح العملات المشفرة سائدة على أي حال – بدون الكونغرس، ولهذا السبب ربما كان قرار ترامب بتعيين بول أتكينز كافياً بالفعل لمنح الصناعة مساحة قانونية كافية لتحقيق إمكاناتها.
