عندما أنشأ الكونغرس هيئة الأوراق المالية والبورصات عام ١٩٣٤، كان ذلك استجابةً لإخفاقاتٍ لا تُحصى لنظامٍ ماليٍّ عتيق. وقد وفّرت البنية التنظيمية التي نشأت أساسًا لما يقارب قرنًا من الهيمنة المالية الأمريكية. واليوم، يواجه الكونغرس لحظةً مماثلة: فرصة تحديث البنية التحتية المالية الأمريكية لمواكبة العصر الرقمي.
هناك تشريعان مطروحان الآن أمام المشرعين، وهما قانون GENIUS للعملات المستقرة والإصلاح الشامل لهيكل السوق، وهما أكثر من مجرد تعديلات تدريجية في السياسات. فهما معًا يُشكلان استجابة أمريكا للتحول الجذري في كيفية انتقال الأموال حول العالم.
المخاطر كبيرة. برز سوق العملات المستقرة، الذي تبلغ قيمته 240 مليار دولار، والمتوقع أن يصل إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030 ، كبنية تحتية مالية حيوية، إلى حد كبير خارج الأطر التنظيمية الرسمية. ترتبط جميع العملات المستقرة الرئيسية تقريبًا بالدولار طواعيةً، مما خلق ظاهرة غريبة: شركات خاصة تُطوّر تقنيات متطورة لجعل العملة الأمريكية تعمل عالميًا بشكل أفضل من أنظمة الدفع الحالية.
يأتي هذا التطور في وقت تواجه فيه الهيمنة النقدية الأمريكية أخطر تحدٍّ لها منذ أجيال. فمبادرات اليوان الرقمي الصينية، وأنظمة الدفع البديلة لمجموعة البريكس، والتردد المتزايد لدى الشركاء التجاريين في التعامل بالدولار، تشير إلى جهد منسق للالتفاف على النفوذ المالي الأمريكي.
تُقدم العملات المستقرة الحل الأكثر فعالية في أمريكا. فهي تُوسّع نطاق الوصول إلى الدولار عالميًا، مع الحفاظ على مزايا الشفافية وسيادة القانون التي تجعل النظام المالي الأمريكي جذابًا. سيُضفي قانون GENIUS طابعًا رسميًا على هذا النظام، من خلال إرساء متطلبات الاحتياطي، ومعايير التدقيق، وحماية المستهلك، مما يجعل الأصول الرقمية المدعومة بالدولار أكثر أمانًا وجاذبية من البدائل الأخرى.
ومع ذلك، لا تكفي البنية التحتية للعملة وحدها. فالنهج الحالي لتطبيق لوائح القرن العشرين على تكنولوجيا القرن الحادي والعشرين قد أسفر عن نتائج متوقعة: انتقال الابتكار إلى ولايات قضائية ذات قواعد أكثر وضوحًا وترحيبًا.
يُوضح حكم المحكمة الفيدرالية الصادر في نوفمبر/تشرين الثاني، والذي ألغى تعريف هيئة الأوراق المالية والبورصات الموسّع للتجار، هذه المشكلة. فقد تجاوزت الجهات التنظيمية الصياغة القانونية إلى حدٍّ يتجاوز القصد الأصلي، مما جعل التدخل القضائي أمرًا لا مفر منه.
تدمج منصات الأصول الرقمية وظائف يفصلها التمويل التقليدي عمدًا، مما يُنشئ كفاءات جديدة ومخاطر جديدة. إن حصر هذه المنصات في فئات تنظيمية مصممة لنماذج أعمال مختلفة لا يُؤدي إلى الوضوح ولا الحماية. من شأن تشريع شامل لهيكل السوق أن يُنشئ أطر تسجيل مُخصصة تتوافق فعليًا مع كيفية عمل هذه الشركات، وهو أمرٌ لطالما دافع عنه نظام العملات المشفرة لسنوات.
إن ضرورة التكامل هنا بالغة الأهمية. لم تنبع الهيمنة المالية الأمريكية في القرن العشرين من أي ابتكار منفرد، بل من التنسيق المنهجي بين السياسات النقدية، وتنظيم السوق، والرقابة المؤسسية. ويتطلب تحدي اليوم تماسكًا مماثلًا. فبدون بنية سوقية سليمة، تُعرّض البنية التحتية للدولار الرقمي الابتكارَ لخطر عدم اليقين التنظيمي. كما أن إصلاح بنية السوق دون وضوح بشأن العملات المستقرة يحدّ من النطاق العالمي للسياسة النقدية الأمريكية.
تُفاقم المنافسة الدولية هذه الحاجة الملحة. أسواق الاتحاد الأوروبي للأصول المشفرة (ميكا) تُمثل اللوائح التنظيمية، وإطار العملات المستقرة في المملكة المتحدة، والمبادرات المماثلة في جميع أنحاء آسيا، تحديات مباشرة للريادة الأمريكية في مجال التكنولوجيا المالية. قد لا تكون هذه الأطر متفوقة على ما يمكن لأمريكا بناءه، لكنها موجودة، وهو ما يُمثل غالبًا ميزة حاسمة في جذب الاستثمار والابتكار العالميين.
في الواقع، هناك خطوة أخرى يمكن للمسؤولين المنتخبين الأميركيين اتخاذها لضمان عدم تقويض وعد العملات المشفرة: تمرير تشريع النائب توم إيمر الذي يحظر تطوير عملة رقمية للبنك المركزي في الولايات المتحدة. (العملة الرقمية للبنك المركزي) في حين ناقشت عدة دول أخرى مثل هذا الطرح، ينبغي للمشرعين الأميركيين أن يحتضنوا مبادئنا المحلية المتعلقة بالخصوصية ومشاعرنا الواسعة المناهضة للمراقبة من خلال دعم هذا التشريع المهم.
يشير إقرار مجلس الشيوخ لقانون GENIUS بأغلبية 68 صوتًا مقابل 30 صوتًا إلى إدراك سياسي متزايد لفعالية سياسات العملات المشفرة وواقع المنافسة الدولية. حتى الديمقراطيون المتشككون يُقرّون بالوضع الراهن، مع السيناتور مارك وارنر. (د.-فيرجينيا) وقد لاحظ مؤخرا أنه إذا فشل المشرعون الأميركيون في صياغة قواعد تنظيم العملات المشفرة، فإن "آخرين سوف يفعلون ذلك ــ وليس بطرق تخدم مصالحنا أو قيمنا الديمقراطية".
إن التزام الرئيس ترامب بتوقيع التشريعات قبل عطلة أغسطس يُتيح فرصةً وموعدًا نهائيًا. ويبدو الأساس السياسي متينًا: دعمٌ من الحزبين، وإجماعٌ في أوساط الصناعة على مبادئ رئيسية، وضغطٌ تنافسيٌّ يُحفّز أحيانًا حوكمةً فعّالة.
مع ذلك، لا تزال هناك عقبات كبيرة. فقدرة الكونغرس على التشريع التقني محدودة في ظل مناخ سياسي حزبي محتدم، والإغراء قوي بالسعي إلى إصلاح رمزي بدلاً من إصلاح منهجي. ويتطلب تعقيد دمج تنظيم العملات المستقرة مع إصلاح هيكل السوق الأوسع تحديدًا ذلك النوع من صنع السياسات المتأني والمنسق الذي تكافح السياسة الأمريكية أحيانًا لتحقيقه.
الخيار الذي يواجهه الكونغرس واضحٌ في نهاية المطاف: إما قيادة تطوير البنية التحتية المالية الرقمية العالمية، أو التنازل عن هذا الدور للمنافسين. ولأول مرة منذ سنوات، يتوافق المنطق الاقتصادي والزخم السياسي والضرورة الاستراتيجية. وسيُحدد مدى قدرة المشرعين الأمريكيين على الاستفادة من هذا التقارب ليس فقط مصير تنظيم العملات المشفرة، بل أيضًا دور أمريكا في الجيل القادم من التمويل العالمي.
لقد خدم الإطار التنظيمي في ثلاثينيات القرن العشرين أمريكا جيدًا لما يقرب من قرن. وخليفته الرقمي، إذا بُني بشكل صحيح، قد يخدم لفترة أطول.
